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IC合約貼水擴大明顯

2021年09月03日 07:50    來源: 期貨日報    

  關注IH標的修復情況

  市場整體風格切換為時尚早,成長與周期板塊分化之后仍有反復。金融板塊最近雖有異動,仍需等待社融回暖等經濟數據支持。

  PMI數據的回落以及中報披露的落地,都給近期市場造成不小的影響。近幾個交易日指數表現大開大合,一方面在消化基本面的變化,另一方面也在調整市場結構。但總體上看,市場流動性依然充裕,交投情緒積極。

  自今年2月以來,PMI數據持續下滑,從8月最新數據來看,疫情的反復給恢復過程中的服務業帶來較大沖擊,此外外需繼續下滑,原材料供應及產品交付不暢,生產周期延長,也導致了經濟修復結構不均衡。總體上看,目前國內經濟已經度過了經濟修復期,特別在基建投資和地產投資加速放緩壓力之下,整體內需下行,對經濟放緩產生更為明顯的壓力。

  雖然PMI指數較大下滑,但企業對市場發展信心仍較為穩定,生產經營活動預期指數為57.5%,持續位于較高景氣區間,市場對于疫情的影響會逐步消化。國家政策對于穩增長的關注持續提升,上周央行召開的“金融機構貨幣信貸形勢分析座談會”上指出“全球疫情仍在持續演變,外部環境更趨嚴峻復雜,國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡,保持信貸平穩增長仍需努力”。后續要關注的是寬松政策預期改善,如果寬松有所提升,那么接下來指數仍有繼續走高的趨勢和基礎。一旦寬松預期遲遲不能兌現,那么指數繼續保持輪動以及風格轉換或是常態。

  隨著國內經濟修復放緩,A股中報盈利整體增速有所回落,但部分行業依然保持韌性。全A一季度歸母凈利潤增速高達53.35%,二季度則回落到35.71%,但剔出基數效應后,全A歸母凈利兩年復合增速為16.28%,較一季度兩年復合增速均有改善。

  此外在主要寬基指數中,滬深300一季度和二季度業績增速分別為36.15%和29.99%,創業板指數一季度和二季度業績增速分別為73.13%和6.75%出現較大幅度下滑。中證500指數一季度和二季度業績增速分別為115.34%和42.02%增速領先。剔除基數效應后,中證500業績環比一季度提升明顯。受益于政策環境與以“新能導”為代表的成長行業的爆發式增長,代表細分行業龍頭的中證500業績延續高彈性,中小盤股業績優于大盤股,中證500盈利增長提速。

  結構上看,受益于海外通脹與國內“雙碳”限產政策,上游板塊在原材料價格的支撐下盈利維持高位。中游業績持續上修,產業結構逐步優化,企業盈利能力進一步改善。受原材料漲價以及需求走弱影響,下游板塊利潤承壓,景氣度回落。周期板塊業績維持高增,成長板塊內部分化,消費板塊盈利偏弱。總體上看,受原材料價格上漲,以及部分成長板塊的制造業業績與資本開支活動呈現雙景氣等因素影響,周期與成長股的強勢表現與業績的高增長密不可分。中證500受益于較高的行業契合度與偏低的估值,上半年走勢明顯強于消費、金融為主的上證50與滬深300,中長期來看,中證500依然有上行空間。

  市場近期表現出巨幅振蕩的狀態,成交量頻繁創出新高,IC/IH比價也在近兩周出現大幅上行,指數間分化更加激烈。短期市場在消化宏觀數據下滑以及中報的結構風險,期指成交持倉同步放大,IC當月合約貼水擴大較為明顯,市場短期博弈情緒較重,部分前期熱門板塊也有階段性調整的壓力。但我們認為,市場整體風格切換為時尚早,成長與周期板塊當前景氣度高企,分化之后仍有反復。金融板塊最近雖有異動,仍需等待社融回暖等經濟數據支持。總體上來說,市場依然有較強的慣性,多IC空IH的組合可以繼續持有。可關注IH標的的修復情況,景氣度回升后的優質標的可考慮低吸。

(責任編輯:張海蛟)


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2021-09-03 07:50 來源:期貨日報
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